镍假如供应面被约束,谁会是下一个有色金属

发布时间: 2014-06-10 17:07 作者: 浏览次数: 字号:

铜:大周期仍然向下

铜矿供应集中于南美洲智利、秘鲁等国,中国是铜第一冶炼消费大国,但各环节均依赖进口。2014-2016年处于国际铜矿投产增产高峰,而消费增速则在放缓,大周期整体下行。2014年以来LME铜库存大幅度下降,发达国家经济企稳是一个原因,但更主要的是1)库存搬家,通过进口大量进入中国保税库等,2)由于LME库存规则广为诟病,国际大行出售仓库,使得显性进入流通隐性化。

铝:亦受益印尼禁运,但幅度小于镍

印尼禁止铝土矿出口,会影响供应,但幅度小于镍。2013年印尼进口至中国的铝土矿4870.3万吨,占全部进口的68%。但今年以来从印尼的进口锐减,4月份已经不见印尼上榜。但由于1)铝土矿替代供应地相对容易,澳洲、几内亚等均可进口,2)可直接进口氧化铝,电解铝产量并不会受影响:今年1-4月,氧化铝进口208万吨,同比上升53.3%,替代效应明显。

锡:稀缺性有助长期价格上涨

近年来全球锡储量、产量均呈下降趋势,LME锡库存下降至1万吨左右,从库存/年消费(约3%)来看基本金属中最低。印尼是全球最大的锡出口国,2013年精锡出口9.16万吨,预计2014年将下降25%左右。未来3年没大规模新建产能、老矿山品味下降等,均将长期抬升成本和价格。

铅锌:景气底部,关注大矿山关停

今年一季度铅锌业利润27.9亿元,同比下降21%;采选利润率9.56%,冶炼企业利润率0.69%。LME铅锌库存虽有下降,但仍处于相对高位,产业链库存也较高。我们认为潜在机会在于今年下半年,可能出现新矿不足以替代老矿关停产能。全球第二大铅锌矿Century将于2015年关停。

今年厄尔尼诺潜在影响铜、镍、锡、铝等

世界气象组织4月15日发布新闻,今年中期可能出现厄尔尼诺。其将显著影响一些区域气候:印尼、澳大利亚、南亚次大陆和巴西东北部干旱,赤道中太平洋到南美西岸则多雨。这些地区均属金属生产及出口大国,品种主要涉铜、镍、锡、铝土等。如果天气异常阻断生产,带来价格上涨。历史来看镍最有涨价潜力,1991年以来每逢厄尔尼诺镍价平均上涨13%。

总结及风险提示

工业金属总体处于产能释放而需求增速放缓的下行周期之中。但由在一些供应上的中断:某些主要产地的产量限制、出口限制,或受一些异常恶劣天气的影响,相关品种存在阶段性机会。除了镍,我们对下半年的锌,锡存在的潜在机会较看好,建议密切关注。风险主要是:1)中国出台刺激性货币、财政政策;2)厄尔尼诺等异常天气影响金属价格;3)罢工、关停等因素影响供应。